En este post, continuamos un debate en profundidad sobre la deuda nacional de Estonia, incluyendo cómo se calcula, quién se encarga de gestionarla y cuál es la calificación crediticia del país.
Deuda Nacional de Estonia
La "deuda nacional" de Estonia se mide como su "deuda pública general", es decir, las deudas de todos los niveles de gobierno.
A finales de 2019, la deuda nacional bruta de Estonia, expresada como proporción del PIB, era la siguiente
- FMI - 8,1
- Eurostat - 8,4
- OCDE - 11,2
El FMI y la OCDE son organismos internacionales que controlan las economías del mundo. Sin embargo, estos organismos no utilizan los mismos métodos a la hora de compilar las cifras de la deuda nacional.
Algunas deudas de empresas estatales y garantías de préstamos concedidos a otras organizaciones dentro de las economías de un país no son incluidas como deuda por el FMI, pero sí por la OCDE.
Como miembro de la UE, Estonia también recibe información de Eurostat. Los métodos de Eurostat son muy parecidos a los del FMI y son los mismos que utiliza el gobierno de Estonia para calcular la deuda nacional.
La deuda bruta mide todas las deudas de un gobierno representadas por préstamos bancarios e instrumentos de deuda pendientes. Esto significa que no se incluyen las obligaciones en materia de pensiones ni la deuda representada por las facturas impagadas.
El FMI también publica las cifras de la deuda neta de los países que supervisa. Éstas también se expresan como proporción del PIB. La deuda neta es la cifra de la deuda bruta menos el valor de los activos financieros que posee ese gobierno.
La ratio deuda neta/PIB de Estonia en 2019 fue del -2,1%. Esto significa que el gobierno estonio tiene más activos que deudas.
Entre los países de la OCDE, la deuda pública bruta de Estonia es la más baja. Una de las razones es la política gubernamental de devolver cualquier préstamo lo antes posible.
¿Está creciendo la deuda nacional de Estonia?
La deuda nacional de Estonia, extremadamente baja si se expresa en porcentaje del PIB, es mayor ahora que a principios de siglo.
Por tanto, la deuda del país ha seguido una tendencia al alza. Sin embargo, el aumento de la ratio alcanzó su punto álgido en 2014 y ha ido disminuyendo desde entonces.
La economía de Estonia ha crecido todos los años de este siglo, excepto en 2009.
Durante mucho tiempo, las reservas financieras de Estonia se acumularon y el importe de las obligaciones de deuda pendientes se mantuvo relativamente bajo. El resultado fue una reserva de liquidez 1,4 veces mayor que la deuda pendiente a finales de 2019.
Sin embargo, las necesidades de préstamo del estado aumentaron significativamente debido a los gastos extraordinarios y a la fuerte disminución de los ingresos fiscales provocada por la pandemia de coronavirus.
¿Cuál es la calificación crediticia de Estonia?
La calificación crediticia de un gobierno es muy importante porque una mejor calificación mejora la confianza de los inversores y reduce el interés que hay que ofrecer para atraer a los compradores de instrumentos de deuda.
La máxima calificación crediticia que conceden las agencias es "AAA". Sorprendentemente, a pesar del excelente historial de Estonia en la gestión de la deuda, el país no tiene la máxima calificación crediticia.
La tabla siguiente muestra las calificaciones crediticias en divisas a largo plazo que las tres agencias principales conceden a Estonia.
Agencia Clasificación Outlook Última modificación
Standard & Poor's AA- Estable 21 de octubre de 2020
Moody's A1 Estable 31 de marzo de 2010
Fitch AA- Estable 5 de octubre de 2018
¿Quién gestiona la deuda nacional de Estonia?
En Ministerio de Hacienda (Rahandusministeerium) es responsable de fijar el presupuesto del gobierno y responde directamente ante el parlamento del país.
El ministerio encomienda la tarea de gestionar la deuda nacional de Estonia a su departamento de tesorería, que lleva las cuentas de los departamentos gubernamentales y organismos estatales.
¿Cómo consigue préstamos el gobierno estonio?
Al Tesoro Público no le gusta endeudarse mediante la venta de instrumentos de deuda tradicionales al mercado comercial. Esto es muy poco habitual.
Sin embargo, el gobierno estonio se acostumbró a obtener préstamos de otros gobiernos y de bancos internacionales de desarrollo durante los primeros años de su independencia de la Unión Soviética y se habituó a esta forma de endeudamiento.
Sólo ha habido tres ocasiones en la historia reciente en las que el gobierno de Estonia haya emitido bonos.
- La emisión en 1993 de bonos que recaudaron 300 millones de coronas estonias (19,2 millones de euros) para la recapitalización de dos bancos estatales. Todos estos bonos se pagaron en 2004.
- La emisión de bonos en divisas de 2004 por valor de 100 millones de euros para comprar sistemas de radar y pagar los préstamos en divisas existentes. Estos bonos vencieron en 2007.
- En 2020, una emisión internacional de eurobonos de 1.500 millones de euros para cubrir el flujo de caja negativo causado por el brote de COVID-19 y garantizar la liquidez. Los bonos vencerán en junio de 2030.
Política de endeudamiento estricta
Los funcionarios que gestionan la deuda de Estonia prefieren obtener préstamos del Banco Europeo de Inversiones. Este canal de crédito proporciona al gobierno mejores tipos de interés sobre su deuda que los que tendría que ofrecer sobre los bonos que pudiera emitir.
Los costes de obtener préstamos del BEI son mínimos y resultan mucho más baratos que administrar un sistema de venta de valores públicos.
El gobierno de la República de Estonia necesita pedir prestado muy poco dinero. El déficit presupuestario anual del gobierno fue superior al uno por ciento del PIB de la nación sólo durante dos años entre 2000 y 2016.
En los pocos años en que el gobierno no ha tenido superávit presupuestario, sus déficits han sido muy pequeños. Estas pequeñas necesidades de endeudamiento son más fáciles de satisfacer con un préstamo bancario que con la emisión de instrumentos de deuda.
La política del gobierno de Estonia es reembolsar cualquier empréstito lo antes posible. Por tanto, las rígidas fechas de vencimiento de los bonos no se ajustan a sus preferencias de calendario de reembolso.
El gobierno de Estonia no sólo es prestatario de las instituciones financieras vinculadas a la UE, sino que también es acreedor de una de ellas. Se trata del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, al que todos los miembros de la UE tienen que dar garantías.
Aunque el gobierno de Estonia nunca ha tenido que desembolsar dinero alguno al FEEF, sí ha tenido que comprometer una garantía. Aunque no se trata de una deuda, esas garantías se contabilizan como parte de la deuda nacional de Estonia.
La inclusión de esta garantía al FEEF en las cifras de la deuda nacional de cada país suscriptor está estipulada por las cifras contables del Tratado de Maastricht.
Así pues, la cifra calculada por Eurostat de una ratio deuda/PIB del 8,4% a finales de 2019 incluye esa garantía al FEEF.
Datos curiosos sobre la economía de Estonia
- Podrías envolver billetes de 1$ alrededor de la Tierra 11 veces con el importe de la deuda.
- Si colocas billetes de un dólar unos encima de otros, formarían una pila de 313 km, o 194 millas de altura.
- Eso equivale a 0,00 viajes a la Luna.
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Fuentes y lecturas complementarias
- Fondo Monetario Internacional
- Obtén más información sobre el estado de la deuda pública mundial en nuestras páginas sobre el reloj de la deuda de otros países.
- Consulta nuestra guía de indicadores económicos globales de más de 45 países.
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